Проектное финансирование - основной путь реализации капиталоемких проектов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Сазонов Сергей Петрович, Пеньков Павел Евгеньевич, Мамедов Фамиль Назим Оглы

В статье поднимается вопрос об интеграции отечественных компаний в мировое экономическое пространство в результате исчерпания источников обеспечения восстановительного роста, неизбежного столкновения с потребностью в реализации проектов, по своей сложности и масштабам равных тем, что осуществляются их конкурентами на мировых рынках, а в роли инструмента для реализации таких проектов выступает проектное финансирование (ПФ), которое становится потенциально все более востребованным и необходимым в нашей стране. Статья посвящена особенностям проектного финансирования в российских условиях. Рассматриваются основные черты проектного финансирования , выявленные при сопоставлении российского и зарубежного опыта, а также риски, сопровождающие проекты. Приводятся статистические данные. Представлена авторская классификация проектного финансирования по различным характеристикам.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Сазонов Сергей Петрович, Пеньков Павел Евгеньевич, Мамедов Фамиль Назим Оглы

PROJECT FINANCING AS THE MAIN WAY TO FUND CAPITAL-INTENSIVE PROJECTS

The paper discusses the integration of Russian companies into the global economy as a result of depleted sources for regenerative growth, the inevitable emergence of the need to implement projects that are equal in their complexity and scale to those of their competitors on the world markets. The implementation of such projects is possible through project financing (PF) which is potentially becoming more and more popular and necessary in Russia. The paper considers the features of project financing in the Russian context. The authors describe the main characteristics of the project financing that have been identified through comparison of Russian and foreign experience as well as the risks that accompany those projects, show statistical data, and present an original classification of project financing according to various criteria.

Текст научной работы на тему «Проектное финансирование - основной путь реализации капиталоемких проектов»

Сергей Петрович Сазонов,

Заслуженный экономист Российской Федерации, Государственный советник Российской Федерации 2-го класса, доктор экономических наук, профессор, академик РАЕН, зав. кафедрой экономики и финансов предприятий, Волгоградский государственный технический университет

www.pavelpenkov90@mail.ru Павел Евгеньевич Пеньков,

аспирант кафедры экономики и управления, Волгоградский институт экономики, социологии и права

familmamedov@rambler.ru Фамиль Назим оглы Мамедов,

аспирант кафедры экономики и финансы предприятий, УДК 330.322 Волгоградский государственный технический университет

ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ - ОСНОВНОЙ ПУТЬ РЕАЛИЗАЦИИ КАПИТАЛОЕМКИХ ПРОЕКТОВ

В статье поднимается вопрос об интеграции отечественных компаний в мировое экономическое пространство в результате исчерпания источников обеспечения восстановительного роста, неизбежного столкновения с потребностью в реализации проектов, по своей сложности и масштабам равных тем, что осуществляются их конкурентами на мировых рынках, а в роли инструмента для реализации таких проектов выступает проектное финансирование (ПФ), которое становится потенциально все более востребованным и необходимым в нашей стране. Статья посвящена особенностям проектного финансирования в российских условиях. Рассматриваются основные черты проектного финансирования, выявленные при сопоставлении российского и зарубежного опыта, а также риски, сопровождающие проекты. Приводятся статистические данные. Представлена авторская классификация проектного финансирования по различным характеристикам.

Ключевые слова: проектное финансирование, инвестиции, инвестиционный климат, управление, организация, учредитель, платежеспособность, денежный поток, срок окупаемости, норма доходности, конкурентоспособность.

S.P. Sazonov, P.Ye. Penkov, F.N. Mamedov

PROJECT FINANCING AS THE MAIN WAY TO FUND CAPITAL-INTENSIVE PROJECTS

The paper discusses the integration of Russian companies into the global economy as a result of depleted sources for regenerative growth, the inevitable emergence of the need to implement projects that are equal in their complexity and scale to those of their competitors on the world markets. The implementation of such projects is possible through project financing (PF) which is potentially becoming more and more popular and necessary in Russia. The paper considers the features of project financing in the Russian context. The authors describe the main characteristics of the project financing that have been identified through comparison of Russian and foreign experience as well as the risks that accompany those projects, show statistical data, and present an original classification of project financing according to various criteria.

Keywords: project financing, investment, investment climate, management, organization, founder, solvency, cash flow, payback period, rate of return, competitiveness.

Как показывает мировой опыт, проектное финансирование является одним из наиболее практичных способов для реализации крупномасштабных и капиталоемких проектов. Отечественные компании по мере вхождения в мировое сообщество сталкиваются с проблемой поиска источников финансирования, тем самым они вынуждены прибегать к опыту зарубежных коллег, где проектное финансирование - довольно распространенное явление при дорогостоящих проектах.

По расчетам специалистов, уровень потребности в инвестициях в российский топливно-энергетический комплекс (ТЭК) составил к 2012 г. 352 млрд долл. [9]. Согласно экспертной оценке совокупный объем инвестиций, привлекаемый по методологии проектного финансирования в топливно-энергетический комплекс России, будет находиться в диапазоне 25 - 30 млрд долл. [5]. Реалии таковы, что данные расходы могут превысить планку в 50 млрд долл. с учетом отсутствия капитало-

вложений в сферу энергоресурсов и дорожную инфраструктуру, а также в другие сопутствующие объекты. Кроме того, уже начали реализовываться крупные объекты, включающие:

• строительство 2-й очереди Северо-Европейской газовой магистрали (в рамках проекта Nord Strim);

• сооружение Восточно-Сибирского магистрального нефтепровода;

• комплекс проектов в формате соглашения о разделе продукции («Сахалин-1», «Сахалин-2», «Саха-лин-3»);

• реформу электроэнергетической отрасли ( ОАО РАО «ЕЭС России»), результатом которой должна стать либерализация рынка электроэнергии и осуществление крупных инвестиций в установку новых генерирующих и сетевых мощностей;

• реализацию первого концессионного проекта по строительству «Скоростного диаметра» в Санкт-Петербурге (автомобильная дорога);

• реконструкцию нефтеперерабатывающих заводов, предполагающую глубокую переработку нефти и на этой основе увеличение производства высокооктановых сортов бензина [2].

Наиболее оптимальным способом осуществления данных крупномасштабных проектов является использование методов проектного финансирования, с помощью которых можно максимально эффективно уменьшить риски и разделить бремя издержек среди всех участников проекта. С другой стороны, существует ряд проблем, связанных с проектным финансированием, первая из которых - разность понимания данного термина среди ученых. Кроме того, зачастую данная методика, применяемая в нашей стране, трактуется неоднозначно либо двусмысленно. Отсюда следует вывод, что такая методика проектного финансирования в теоретическом и прикладном смысле применяется в недостаточной степени.

Изучив научную литературу, можно выделить основные аспекты, характерные для проектного финансирования:

1. Позволяет сосредотачивать материальные ресурсы, которые способствуют реализации задуманного проекта, а также рациональному использованию имеющегося капитала с учетом возможных банковских займов или кредитных линий и т.д.

2. Предполагает широкий круг участников, задействованных в реализации инвестиционного проекта: объединение значительного состава участников, обеспечивающих реализацию инвестиционного проекта. К ним относятся: инициаторы (спонсоры) проекта; кредитные организации (коммерческие банки, объединения банков); органы федерального, регионального и местного управления; международные инвестиционные фонды; подрядные и субподрядные организации; поставщики оборудования, комплектующих, сырья и материалов; потребители продукции и услуг, производимых на основе инвестиционного проекта; страховые и перестраховочные компании; финансовые консультанты и советники и др. [4].

3. Подразумевает отделение инвестиционного проекта от основной деятельности компании с привлечением или созданием организации, которая занимается исключительно управлением данного проекта. Обычно под этим подразумевается ситуация, когда баланс пред-

приятия - организатора проекта отделяется от самого проекта.

4. Для проектного финансирования характерен возврат заемных средств в сравнении с инвестиционным кредитованием, где источником возврата кредита выступает вся хозяйственная и финансовая деятельность заемщика, осуществляется на стадии эксплуатации объекта посредством использования доходов, получаемых от самого проекта [6].

5. Проектное финансирование предполагает эффективное управление рисками, которые возникают при осуществлении проекта. Кроме самых распространенных моделей и методик понижения рисков данная методика практикует разделение рисков среди участников проекта. Помимо разделения рисков подразумевается и разделение обязанностей среди участников, под которыми понимается поиск организаций, отвечающих за реализацию определенных направлений проекта, поиск ресурсов и материальной базы, и консалтинговое сопровождение проекта.

6. Предусматривается анализ, взаимодополняемость и непротиворечивость данных и циклов внутри инвестиционного проекта: начальная (предварительная) стадия, инвестиционная стадия и реализация (запуск) проекта. К началу проекта, по мнению М. Хайта, должны быть:

• определены конкретные цели реализуемого проекта и пути их достижения;

• проведен проектный анализ (экономического, технического, коммерческого и экологического рисков), в результате чего должны быть определены основные параметры реализации проекта (масштаб проекта, оптимальные схемы финансирования, методы управления рисками, учитывающие проектные риски) [7];

• для обоснования экономической выгоды и окупаемости долгосрочных вложений при осуществлении инвестиционного проекта подготовлены документы, включающие: проектную документацию, сметы, экономические отчеты, субподрядные договоры на оборудование или оказание каких-либо услуг и т. д.

Оценивая общую эффективность проекта, можно среди наиболее важных аспектов выделить:

• простой и дисконтированный сроки окупаемости проекта;

• ожидаемые денежные потоки;

• показатели внутренней нормы доходности, чистой приведенной стоимости;

• обеспеченность проекта необходимыми инвестиционными ресурсами [3].

Разность в понимании терминов «проектное финансирование» и «управление проектами» главным образом находит свое выражение в диаметрально противоположных полюсах. Один из полюсов выражается в том, что проектное финансирование нацелено на разделение риска между лицами, которые реализуют проект, и кредиторами. Так, по мнению А. А. Чугнина, если в процессе реализации схемы проектного финансирования происходит отклонение операционных и финансовых показателей проекта от заданных значений (ковенант проекта, фиксируемых в договорах заимствования), то собственниками проектной компании (ЭРУ), а реально - и всего инвестиционного проекта, станут кредиторы. Следова-

тельно, совокупность рисков проектного финансирования определяется системными взаимоотношениями ключевых участников инвестиционной деятельности [8].

На основании вышеизложенного можно определить проектное финансирование как совокупность участников проекта, основной целью которых является поиск средств и вливание их в сам проект. Но данное определение далеко не единственное. Ю.В. Булгаков, например, определяет проектное финансирование как способ и форму финансирования долгосрочного инвестиционного проекта, предполагающее создание новой, юридически обособленной компании - проектной компании (ЭРУ) - для реализации его инициаторами. В данном определении акцентируется внимание на денежных средствах, которые вливаются в проект и обеспечивают его жизнедеятельность, а контроль риска осуществляется всеми сторонами, принимающими участие в этом проекте и готовыми покрывать определенные расходы, вплоть до привлечения иностранных займов [1].

На рисунке схематично представлена авторская классификация проектного финансирования по различным характеристикам.

Подводя итог, можно сделать вывод о том, что из всех известных способов реализации крупных инвестиционных проектов наиболее удобным и выгодным для всех заинтересованных сторон выступает метод проектного финансирования. При изучении теоретической базы и реализуемых при помощи проектного финансирования отечественных и западноевропейских проектов остро встает вопрос о разработке более работоспособной для нашей страны схемы, которая бы совмещала в

себе богатый зарубежный опыт и требования российского рынка.

1. Булгаков Ю.В. Инвестиционное проектирование в системе MATLAB-SIMULINK // Финансовый менеджмент. 2010. № 2. С. 87 - 96.

2. Данилов А.И., Данилов Д.Е. Финансовые механизмы инвестиционных процессов транснациональных корпораций в экономически развитых странах // Бизнес. Образование. Право. Вестник Волгоградского института бизнеса. 2012. № 4 (21). С. 195 - 200.

3. Кудина О.В. Объективные предпосылки и условия формирования инновационного потенциала предприятий в регионе // Бизнес. Образование. Право. Вестник Волгоградского института бизнеса. 2012. № 4 (21). С. 127 - 132.

4. Луценко С.И. Источники и цена финансирования (инвестирования) российских компаний в условиях финансового кризиса // Финансовый менеджмент. 2011. № 1. С. 53 - 59.

5. Рязанов В.А., Сиваков Д.В. Грезим о бензиновом рае // Эксперт. 2009. 25 сент. (№ 35). URL: http://expert.ru/expert/2009/35/ benzin/ (дата обращения: 22.12.2013).

6. Семикин Д.В. Некоторые аспекты повышения конкурентоспособности региона посредством реализации инновационной модели развития // Бизнес. Образование. Право. Вестник Волгоградского института бизнеса. 2012. № 4 (21). С. 147 - 151.

7. Хайт М. Проектное и структурированное финансирование: кэшфло-модели с учетом Financial Covenants. URL: http:// www.finance-dms.com (дата обращения: 23.12.2013).

8. Чугнин А.А. Оценка возможностей банковской системы РФ по организации проектного финансирования // Сегодня и завтра российской экономики. 2010. № 35. С. 63 - 68.